Buffett’in Büyük Bahsi

Geçtiğimiz birkaç gün içinde, Warren Buffetts hakkında küresel borsalarda 14 milyar dolarlık bahis hakkında yazılmış birkaç hikaye var. Bu hikayelerin hepsinin Berkshire Hathaways yıllık raporundan alınan şu alıntıya referans olduğuna inanıyorum:

Berkshire, belirli uzun vadeli hisse senedi endeks satış sözleşmelerine göre hisse senedi fiyat riskine de tabidir. Berkshires’ın bu tür sözleşmelerle ilgili maksimum maruziyeti 31 Aralık 2005’te yaklaşık 14 milyar dolardır. Bu sözleşmeler genellikle başlangıçtan 15 ila 20 yıl sonra sona erer. 31 Aralık 2005 tarihi itibariyle ödenmemiş sözleşmeler, üçü yabancı olmak üzere dört ana hisse senedi endeksine yazılmıştır. Bu sözleşmelerle ilgili olarak Berkshires potansiyel maruziyeti, sözleşmenin başlangıç ​​tarihi ile sona erme tarihi arasındaki temel hisse senedi endeksinin hareketiyle doğrudan ilişkilidir. Dolayısıyla, temel endekslerin 31 Aralık 2005 tarihindeki toplam değeri% 30 düşerse, Berkshire yaklaşık 900 milyon $ vergi öncesi zarara uğrayacaktır.

Bunun Berkshire için tam olarak ne anlama geldiğini veya bize Buffetts düşüncesi hakkında ne anlattığını daha fazla ayrıntı bilmeden değerlendirmek imkansız. Ancak, haberleri okurken göz önünde bulundurmanızı önerdiğim birkaç şey var.

İlk olarak, 14 milyar dolarlık başlık numarası, bu bahsin gerçekte olduğundan daha büyük görünmesini sağlar. Yukarıdaki açıklamaya göre, temel endekslerdeki% 30’luk bir düşüş, yalnızca 900 milyon dolarlık vergi öncesi zarar yaratacaktır. Bir makale, geçmiş eğilimler göz önüne alındığında, endekslerde sıfıra düşme ihtimalinin çok düşük olduğunu belirtti. Olasılıktan çok daha fazlası. Ancak, Berkshires maruziyetinin ayrıntılarını bilmediğimiz için, çok büyük bir kaybın gerçek riskini değerlendiremiyoruz.

Bu haberlerin çoğu, Berkshires uzun vadeli hisse senedi endeksinin sözleşmeleri küresel borsalarda bir bahis koyduğunu söylüyor. Birkaç kişinin Buffett’in uzun vadede yükselişe geçtiğini söylediği aktarıldı. Büfe, her zaman çok uzun vadeli konusunda iyimserdi, çünkü bugün olayların tarihte başka herhangi bir zamanda olduğundan daha iyi olduğunu ve bunun bir süre için nasıl doğru kalacağını anladı. Buffetts nükleer savaş hakkındaki endişelerine rağmen, Karanlık Çağlara ve sermayenin bu tür anemik dönüşlerine bir dönüş görmüyor.

Bunu akılda tutmak önemlidir, çünkü bu bahsin bundan çok daha fazlası olduğundan emin değilim. Özkaynak getirilerinin sanayileşmenin başladığı yıllarda elde edilenlere benzer olacağını varsayarsanız ve merkezi hükümetlerin enflasyona neden olmaya devam edeceğini varsayarsanız, uzun vadeli bir hisse senedi endeksi kontratı çok fazla uzatmaz.

Öz sermaye getiri elde edecek, bu getirilerin çoğu işletmeler tarafından tutulacak ve temel işletme varlıklarının artmasına veya sabit kalmasına bakılmaksızın enflasyon (nominal) hisse senedi fiyatlarını artıracaktır.

Yani, bunun bir yükseliş işareti olduğundan emin değilim. Aslında bu bir düşüş işareti olabilir, çünkü Buffett’ın satın almak için bireysel hisse senedi bulamadığını, dört endeksin üçünün yabancı olduğunu ve birisinin çeşitlendirilmiş bir holding grubunda çok büyük kayıplara karşı korunmak istediğini öne sürüyor.

Unutma, birileri bu koruma için para ödüyor. Bence yatırımcıların ihtiyaç duyduğu türden bir koruma değil. Bir endekste uzun vadeli koruması. Sanırım bir emeklilik fonunun bunu neden isteyebileceğini anlayabiliyorum (hisse senetlerine maruz kalma oranını artırmak için), ancak bu tam olarak bir sigorta şirketinin para satarak para kazanabileceği bir şey gibi görünüyor. Çok büyük bir kayıp korkusu var ve görülmesi zor birçok faktör, bu kaybı pek olasılık dışı yapma eğiliminde olacak.

Berkshire’ın hangi primleri aldığını bilmiyoruz, bu yüzden bu sözleşmeleri gerçekten değerlendiremiyoruz. Birisi kasırga sigortası yazarsa, bu kasırgaların olası olmadığını düşündükleri anlamına gelmez, sadece birinin korumanın değerinden fazlasını ödeyecek kadar aptal olduğunu düşündükleri anlamına gelir. Küresel borsalarda düşüş ihtimalini bilmek Berkshires sözleşmelerini değerlendirmek için yeterli değil çünkü fiyatı bilmiyoruz.

ABD’deki mevcut değerlemelere bayılmadım, ancak birkaç on yıla baktığımda bunların hepsi felaket ve karanlık değil. Piyasalar her iki yönde de aşma eğilimindedir, ancak genellikle hisse senetleri yeterince ucuza geldiğinde satın alacak kadar aklı başında biri vardır.

Yatırımcıların hisse senedi fiyatlarını değiştirmeleriyle ilgili dikkat çekici olan şey, gerçek büyük hareketlerin (yukarı veya aşağı) büyüklüğü değildir; temel değerlerde anlamlı bir değişiklik olmadığında anlamlı hareketlerin sıklığıdır. Yatırımcı davranışının gerçekten mantıksız kısmı olan ortalama bir yıldaki ortalama bir hissenin fiyat aralığını düşünün. Tek bir hisse senedi için bir yıllık sözleşme yapmak istemem. Bu çok farklı bir durum.