Valley National Bancorp’un (VLY) Analizi

Telif Hakkı 2006 Geoff Gannon

Valley National Bancorp (VLY), New Jersey’nin kuzeyinde güçlü bir konuma ve Manhattan’da faaliyet gösteren muhafazakar bir bankadır. 1927’de kurulan bankanın yaklaşık 12 milyar dolarlık varlığı var.

Valley, varlıklar ve özsermayeden sürekli olarak olağanüstü getiri elde etti. Valley, son yirmi yılda ortalama% 1,74 varlık getirisi ve% 21,12 öz sermaye getirisi elde etti.

Valley’lerin en kötü iki yıllık performansı 1990 ve 1991’de gerçekleşti. Bu dönemde, Valley’lerin öz sermaye getirisi% 14.54’e kadar düştü ve ROA’sı% 1.29’a kadar düştü. Valleys’in en kötü yılında (1991) bile şirket, benzerlerinin çoğunun ortalama uzun vadeli performansını kabaca karşılamayı başardı. Diğer bir deyişle, Valleys’in en kötü yılı, diğer birçok banka için tipik bir yıla yakın bir yıldı.

1991’deki bu düşük noktada, yönetim kurulu nakit temettüyü artırmamaya karar verdi. O, son 37’de Valley’nin temettü oranını artırmadığı tek yıldı.

Şirketin 79 yıl üst üste karlı operasyonları vardır. Bu, 300 çeyrekten fazla (Valley henüz üç aylık bir kayıp ilan etmedi). Daha da önemlisi, Valley, uzun süre hem varlıklarda hem de özsermayede büyük getiri elde etme geçmişine sahiptir. Peki, şirketin sırrı nedir?

yer

Kuzey New Jersey, bir banka yerleştirmek için dünyanın en iyi yeridir. Bu abartı değil; Daha iyi bir yer varsa, onu henüz duymadım. Bildiğiniz gibi, Amerikan bankaları alışılmadık derecede karlı. Pazar büyük ve oldukça parçalı. Bu nedenle, doğal olarak bir banka yerleştirmek için en iyi yer Amerika Birleşik Devletleri olacaktır. Peki neden özellikle Kuzey Jersey?

Valleys başkanı Gerald Lipkin, The Wall Street Transcript ile 20 Eylül 2001 tarihli bir röportajda kuzey New Jersey’in neden bu kadar cazip bir pazar olduğunu açıkladı:

“Kuzey New Jersey, dünyadaki en yoğun nüfuslu tek bölgedir. Kuzey New Jersey’de mil kare başına Hindistan, Çin, Japonya veya başka herhangi bir yerdekinden daha fazla insan var. Amerika Birleşik Devletleri’nde en yüksek medyan aile gelirine sahibiz. Bu nedenle, herhangi bir sektörün hakim olmadığı çok yoğun nüfuslu ve zengin bir bölgeye hizmet ediyoruz. ”

Odaklanma

Valley, hem coğrafya hem de hizmetler açısından dar bir odağa sahiptir. Şirketin ofisleri, Wayne, NJ’deki banka genel merkezlerinden bir saat içinde tutulur. Aynı röportajda Bay Lipkin, bu coğrafi yoğunlaşmanın neden önemli olduğunu açıkladı: Müşteri tabanımızın üst yönetim ve diğer personelimiz ile buluşmasını çok uygun hale getirmeyi seviyoruz. ”

Valley, ilişki bankacılığına odaklanır. Şirketin yöneticileri için ikamet şartları vardır. Yöneticilerin çoğunluğu şirket merkezinin 100 mil yakınında yaşayacak. Ayrıca, her yönetim kurulu üyesinin Valley’i hem iş hem de kişisel hesaplar için kullanması gerekir. Teorik olarak, bu iki gereklilik, yönetim kurulu üyelerinin banka hizmetlerine aşina olmalarını ve yerel işletmelerin ihtiyaçlarını en iyi şekilde anlayabilmelerini sağlar.

Disiplin

Valley, oldukça disiplinli bir borç verme geçmişine sahiptir. Zarar yazmalar önemsizdir. Mevcut rezervler, çok az güçlükle uzun yıllar gelecekteki zarar yazmaları karşılamaya yeterlidir. Şirketin varlık kalitesi oranları ve kredi / değer oranları, Valley’nin kredi verme konusunda emsallerinin çoğundan daha muhafazakar bir yaklaşıma sahip olduğunu gösteriyor.

Şüphesiz, yerel ekonomi bu konuda yardımcı oluyor. Valley’in şüpheli krediler vermesine gerek yok, çünkü yerel bölgede bolca fırsat var. Bankanın büyümeyi tamamen kaybetmeden oldukça seçici davranması mümkündür. Örneğin, 12 milyar dolarlık varlığa sahip olmasına rağmen, Valley’in kuzey New Jersey’de yalnızca yaklaşık% 6’lık bir pazar payı var.

Yönetim

Bankacılık, tıpkı sigorta gibi, özellikle iyi veya özellikle zayıf bir yönetimin uzun vadeli sonuçları büyük ölçüde etkileyebileceği bir iştir. Şu anki Başkan, Başkan ve CEO Gerald Lipkin, otuz yıldan biraz fazla bir süredir görev yapıyor. Sicili lekesiz.

Elbette, hatalardan kaçınmanın gerçek sorumluluğu organizasyondaki diğerlerine aittir. Bireysel çalışanların bir banka içinde ellerinden geldiğince zarar verebilecekleri çok az işletme vardır. Valleys geçmiş rekoru ve üst düzey yöneticilerinin deneyim düzeyi, yatırımcıların insan hatasından kaynaklanan çok az hoş olmayan sürprizle karşılaşması gerektiğini gösteriyor.

Bay Lipkin, yukarıda bahsedilen 2001 tarihli The Wall Street Transcript röportajında ​​son sözleriyle yönetim felsefesini oldukça netleştirdi:

“Kendisine gerçekten zarar verebilecek tek bir konuda bankayı asla zarar görmeyeceğimiz çiftliğe asla bahse girmeyiz. Borç vermek risk alan bir iştir. Bu nedenle, belli zaman sorunlarımız, bireysel kredilerle ilgili durumlar yaşıyoruz, ancak yapmaya çalışıyoruz. büyük sorunlar yaratabilecek konsantrasyonlardan kaçının. ”

Değerleme

Valley National Bancorp, mükemmel ekonomiye sahip bir coğrafi bölgede faaliyet gösteren sağlam, iyi yönetilen bir bankadır. Şirketin fiziksel ayak izi ve mevcut ilişkileri, ona oldukça karlı (ve giderek daha rekabetçi) bir bölgede dar bir hendek sağlıyor.

Ne yazık ki, şirket üç defadan fazla defterle işlem görüyor. Üç kere kitap, herhangi bir banka için ödenecek çok şeydir. Vadilerin gelecekteki büyümesi, muhtemelen şirketin muhafazakar yaklaşımı tarafından bir şekilde kısıtlanacaktır. Bu nedenle, temettüler bir yatırımcının toplam getirisinin önemli bir bölümünü oluşturacaktır.

Sonuç

Valley iyi bir bankadır. Dar da olsa gerçek bir hendeği var. Valleys bölgesinde rekabet artıyor. Bununla birlikte, şirket yeni girenlerle (çok daha az karlı iş yapma eğiliminde olan) başarılı bir şekilde rekabet edebildi.

Hisse senedi bugün ucuz değil, ancak akılda tutulması gereken bir kırışıklık var. Valley, çoğu bankadan daha fazla faiz oranı spreadlerine bağımlıdır. Getiri eğrisi önemli ölçüde dikleşecek olsaydı, Valley çok büyük ödüller alırdı.

Valley National Bancorp’un bir hissesinin mevcut temettü getirisi% 3,5’in biraz altında. Şirketin sınırlı büyüme beklentileri göz önüne alındığında, bu çekici olmayan bir getiri. Bankacılık sektöründe genel bir belirsizlik döneminde, VLY’nin hisseleri iki katına yakın işlem yapacak olsaydı, yatırımcılar kaliteli bir bankada uzun vadeli taahhütte bulunma fırsatına sahip olacaklardı.