Hisse Senedi Toplamaya Yukarıdan Aşağı Yaklaşımına Karşı

Fon yöneticilerinin yatırım biçimleri hakkında konuştuklarını duyduysanız, pek çoğunun yukarıdan aşağıya bir yaklaşım uyguladığını biliyorsunuz. Önce portföylerinin ne kadarını hisse senetlerine, ne kadarını tahvillere ayıracaklarına karar verirler. Bu noktada, yabancı ve yerli menkul kıymetlerin nispi karışımına da karar verebilirler. Daha sonra, yatırım yapacak endüstrilere karar verirler. Tüm bu kararlar alınana kadar, gerçekte belirli menkul kıymetleri analiz etmeye başlarlar. Bu yaklaşım hakkında bir an için mantıklı düşünürseniz, ne kadar aptalca olduğunu anlayacaksınız.

Bir hisse senedi kazanç getirisi, P / E oranının tersidir. Yani, P / E oranı 25 olan bir hisse senedinin kazanç getirisi% 4 iken, P / E oranı 8 olan bir hisse senedinin kazanç getirisi% 12.5’tir. Bu şekilde, düşük bir P / E hisse senedi, yüksek getirili bir tahvil ile karşılaştırılabilir.

Şimdi, bu düşük P / E hisse senetleri çok istikrarsız kazançlara sahip olsaydı veya büyük miktarda borç taşısaydı, uzun tahvil getirisi ile bu hisse senetlerinin kazanç getirisi arasındaki fark haklı olabilirdi. Bununla birlikte, birçok düşük P / E hisse senedi, aslında yüksek çoklu akrabalarından daha istikrarlı kazançlara sahiptir. Bazıları çok fazla borçludur. Yine de, son hafızalarda, yarım yüzyıldaki en düşük tahvil getirilerinin bazılarına rağmen, kazanç getirisi% 8 12, temettü getirisi% 3 ve tam anlamıyla borcu olmayan bir hisse senedi bulunabilir. Bu durum ancak yatırımcılar hisse senetlerini de dikkate almadan tahvillerini satın alırlarsa ortaya çıkabilir. Bu, aynı zamanda bir araba veya kamyonu da düşünmeden bir minibüs için alışveriş yapmak kadar mantıklıdır.

Tüm yatırımlar nihayetinde nakden nakde dönüştürülür. Bu nedenle, tek bir ölçü ile değerlendirilmeleri gerekir: gelecekteki nakit akışlarının iskonto edilmiş değeri. Bu nedenle, yatırım için yukarıdan aşağıya bir yaklaşım saçmadır. Aramanıza ilk önce güvenlik biçimine veya endüstriye karar vererek başlamak, her bir oyuncuyu değerlendirmeden önce solak veya sağ elini kullanan bir atıcıya karar veren bir genel müdür gibidir. Her iki durumda da, seçim sadece aceleci değildir; bu yanlış. Solak atış doğası gereği daha etkili olsa bile, genel müdür elma ve portakalları karşılaştırmıyor; sürahileri karşılaştırıyor. Bir sürahide doğuştan var olan avantaj veya dezavantaj ne olursa olsun, el tercihi nihai bir değere (örneğin, uzunluk değeri) indirgenebilir. Bu nedenle, bir sürahi teslimiyeti, yapılması gereken bağlayıcı bir seçim değil, dikkate alınması gereken faktörlerden yalnızca biridir. Aynı şey güvenlik biçimi için de geçerlidir. Bir yatırımcının tüm tahvilleri tüm hisse senetleri yerine (veya tüm perakendeciler tüm bankalar yerine) tercih etmesi, bir genel müdürün tüm sağları tercih etmesinden daha gerekli ve daha mantıklıdır. Hisse senetlerinin veya tahvillerin cazip olup olmadığını belirlemenize gerek yok; sadece belirli bir hisse senedinin veya tahvilin cazip olup olmadığını belirlemeniz gerekir. Aynı şekilde, piyasanın değerinin düşük mü yoksa aşırı değerli mi olduğunu belirlemenize gerek yoktur; sadece belirli bir hisse senedinin değerinin düşük olduğunu belirlemeniz gerekir. Eğer ikna olduysanız, satın alın pazar lanet olsun!

Açıktır ki, yatırım için en ihtiyatlı yaklaşım, her bir münferit güvenliği diğerleriyle ilişkili olarak değerlendirmek ve yalnızca her bir münferit değerlendirmeyi etkilediği ölçüde güvenlik biçimini göz önünde bulundurmaktır. Yatırım yapmak için yukarıdan aşağıya bir yaklaşım gereksiz bir engeldir. Bazı çok akıllı yatırımcılar bunu kendilerine dayattılar ve üstesinden geldiler; ama sizin aynısını yapmanıza gerek yok.