Nvidia Hisseleri Ayı: Yapay Zeka Çılgınlığında Durulma Sinyalleri mi?

Nvidia hisseleri, kasım ayında ulaştığı rekor seviye olan 152,89 dolardan bu yana %17’lik bir değer kaybı yaşayarak “ayı piyasası” bölgesine yaklaşmaya başladı. Wall Street’te ayı piyasası genellikle en son zirvenin en az %20 altında bir seviyeye gerilemeyi ifade eder. Son haftalarda yaşanan düşüşte, yapay zeka (YZ) konusunda hem talep hem de beklentilere dair birtakım sinyallerin değişmesi etkili olmuş görünüyor.

Microsoft CEO’sundan Gelen Sinyaller
Geçtiğimiz hafta özellikle Microsoft CEO’su Satya Nadella’nın yaptığı yorumlar, Nvidia’nın hisselerinde gerilim yaratmış durumda. Nadella, Bill Gurley ve Brad Gerstner ile gerçekleştirdiği B2 podcast röportajında, Microsoft’un YZ çip tedariğinde artık eskisi kadar kısıtlı olmadığını işaret etti. Nadella, “Güç kısıtlıyım ama çip tedariği açısından kısıtlı değilim,” diyerek 2024’te yaşanan yoğun kıtlığın 2025’in ilk yarısında rahatlayacağını, ardından 2026’ya doğru daha iyi bir dengeye ulaşılacağını belirtti.

Bu açıklamalar, Nvidia hisselerinin Nadella’nın sözlerinden sonra ek %7 değer kaybetmesine neden oldu. Zira Microsoft’un Nvidia’nın en büyük müşterilerinden biri olduğu, Nvidia gelirinin yaklaşık %20’sini temsil ettiği düşünülüyor. Bu durum, yatırımcıların Nvidia’ya bakışını da bir ölçüde değiştirmiş olabilir. Yakın geçmişte Nvidia’nın ekran kartları ve GPU çipleri o kadar talep görüyordu ki, şirket hangi müşterilere öncelik vereceğini seçmek zorunda kalıyordu.

Talep Gerçekten Düşüyor mu?
Nadella’nın sözleri, tedarik zincirinin talebi yakalamaya başlamış olabileceğine işaret etse de bu mutlaka Nvidia çiplerine olan talebin azaldığı anlamına gelmiyor. Aksine, piyasada Nvidia’nın bir sonraki nesil “Blackwell” GPU çiplerinin hâlâ en az bir yıllık sipariş birikimi olduğuna dair söylentiler var. Ancak Microsoft gibi dev bir müşterinin “artık çip konusunda kısıtlı değiliz” demesi, Wall Street’te talep arzı aşıyor algısını biraz da olsa sorgulatabilir.

YZ Dünyasında Değişen Rüzgârlar
Sadece Microsoft değil, Alphabet (Google) CEO’su Sundar Pichai de yakın zamanda yaptığı açıklamalarda YZ alanında ilerlemenin 2025 itibarıyla daha da zorlaşacağını, “düşük sarkan meyvelerin” artık toplandığını ve bundan sonraki aşamada daha derin teknolojik atılımlara ihtiyaç olacağını dile getirdi. Bu da yatırımcılara, YZ alanında bugüne kadar görülen patlamanın bir sonraki aşamada daha çetin sınavlardan geçeceğini gösteriyor.

OpenAI kurucularından Ilya Sutskever’in “Artık zirve verilere ulaştık ve daha fazlası yok” şeklindeki yorumu da verim artışının eskisi kadar kolay olmayacağına işaret ediyor. Bu yorumlar, son birkaç yıldır süren büyük YZ coşkusunun bir süre sonra doygunluk noktasına ulaşabileceği fikrini güçlendiriyor.

Ayrıca, yapay genel zekâ (AGI) konusunda yapılan cesur tahminlerin gerçekleşmesi beklenenden daha uzun zaman alabileceğine dair işaretler de yatırımcıların iştahını bir miktar azaltıyor.

Piyasa Rotasyonu ve Diğer Oyuncular
Diğer yandan Broadcom’un dördüncü çeyrek sonuçları, YZ işinin hızla büyüdüğünü ve önümüzdeki yıllarda bu büyümenin süreceğini ortaya koydu. Broadcom’un Amazon ve Alphabet gibi bulut devlerine özel YZ çipleri üretmesi, bazı yatırımcıların Nvidia’dan çıkıp farklı şirketlere yönelmesine neden olmuş olabilir.

Wedbush analisti Dan Ives, Nvidia’nın yaşadığı bu düşüşün uzun vadede bir alım fırsatı olarak değerlendirilmesi gerektiğini belirtiyor. Ona göre bu sadece bir “sindirme dönemi” ve Nvidia, YZ devriminin mimarı “Jensen Huang liderliğinde” 2025’e doğru tekrar gücünü gösterecek. Ives, Nvidia’yı YZ ekosisteminin “demirbaşı” olarak tanımlıyor ve şirketin uzun vadeli potansiyelinin korunduğunu vurguluyor.

Sonuç
Nvidia hisselerindeki son düşüş, YZ alanındaki rüzgârın hafif değiştiğine işaret ediyor olsa da bu mutlaka talebin bittiği anlamına gelmiyor. Arz-talep dengesi bir miktar normalleşirken, yatırımcıların algısı da daha gerçekçi bir zemine oturuyor. YZ alanında gelecek vaat eden birçok şirket ve proje var. Nvidia, bu büyük resimde hâlâ kilit bir oyuncu olarak konumlanmayı sürdürüyor. Şimdiki düşüş, gelecek yıllarda yaşanabilecek yeni sıçramalar için kısa vadeli bir nefes alma periyodu olarak yorumlanabilir.