Dergi Kayıt Şirketinin (JRC) Bir Analizi

Bir yatırımcıyı Journal Register Company’nin (JRC) hisselerini satın almayı düşünmeye sevk edebilecek bazı göz alıcı ölçütlerle başlayalım. Bu gazete şirketinin fiyat / kazanç oranı 11,3, fiyat / satış oranı 0,93, 5 yıllık ortalama sermaye getirisi% 17,6 ve beş yıllık ortalama vergi öncesi kar marjı% 27,4’tür.

Şimdi, kötü haber için. Dergi Kayıt Şirketi, kurumsal değer / FAVÖK oranı 9,07 ve kurumsal değer / gelir oranı 2,24’tür. Açıkçası, bu şirket çok fazla borç taşıyor. Yani, belki adi hisse senedi fiyatının katları aldatıcıdır.

Daha ileri gitmeden önce, Journal Register söz konusu olduğunda, satın aldığınız hisselerin gerçek anlamda adi hisse senedi olduğu gerçeğini belirtmek için bir dakikanızı ayırın; yani, güvenlik tüm sahipler için ortaktır. Bu, ailelerin genellikle (çok) daha fazla oy hakkı olan bir hisse senedi sınıfına sahip olarak gazetelerini kontrol ettikleri yayıncılık sektöründe nadir görülen bir durumdur.

Peki, bir yatırımcı Journal Register Company’ye nasıl değer vermelidir? JRC’lerin piyasa değerini mi yoksa işletme değerini mi kullanmalı? Herhangi bir yatırım yaparken genellikle tüm borcun tam ve dikkatli bir şekilde değerlendirilmesini teşvik ettim. JRC durumunda, bu tür bir borç şirketin işletme değerinin büyük bir bölümünü oluşturur. Journal Register’ın satış yaptığı gerçek fiyatı belirlemek için borcu ve öz sermayeyi bir araya toplamak gerçekten en iyisi mi?

Sanirim oyle.

Bir borç ağır sermaye yapısının doğasında bulunan kaldıracın adi hisse senedi sahibinin yararına çalıştığı durumlar vardır. En bariz örnek, yüksek oranda kaldıraçlı, pazarlıklı bir fiyata satış yapan büyüyen bir şirkettir. Kazançlardaki artış, sabit borçla güçlendirilir, çünkü borç, geleneksel sabit maliyetlere çok benzer şekilde bir tür başabaş noktası yaratır. Nasıl daha fazla üretim, büyük bir tesisin sahibine muazzam faydalar sağlayabildiği veya daha fazla satışın büyük bir mağazanın sahibine muazzam faydalar sağlayabildiği gibi, faiz ücretleri, adi hisse senedi sahiplerine muazzam faydalar sağlamadan önce daha yüksek vergi öncesi kazançlar sağlayabilir.

Bu senaryo Dergi Kaydı için geçerli mi? Belki, ama sanmıyorum. Uzun vadede, gazete işinin ekonomisi muhtemelen oldukça zayıf olacaktır. Dergi Kayıtları mülkleri için bile, görünürde sonu olmayan bir dolaşım düşüşü öngörüyorum. Bazıları bu değerlendirmeye katılmayabilir. Ancak aşırı iyimser olduklarına inanıyorum. Geçmiş performans, gelecek geçmişe benzediği sürece, gelecekteki performansın yalnızca iyi bir tahminidir. Gazete yayıncılığının geleceğinin, yalnızca geçmiş performansına dayalı olarak Dergi Kayıtlarının gelecekteki performansına ilişkin herhangi bir tahminin oldukça yanlış olmasına yetecek kadar geçmişten yeterince farklı olacağına inanıyorum. Dolayısıyla, Dergi Kayıtlarının sermaye yapısına özgü kaldıraç büyük olasılıkla uzun vadeli yatırımcı aleyhine çalışacaktır.

Ekonomik olarak, Dergi Kayıtlarının varlıkları ipotekli. Hukuki gerçeklik hissedar için önemsizdir. Şirket, borcunu ödemeden veya yükümlülüklerini yerine getirmek için yeterli serbest nakit akışını kontrol etmeden varlıklarını satamaz. Bugün para ucuz. Gelecekte bu kadar ucuz olmayabilir. Yevmiye Defteri cari borçlanmalarındaki faiz oranı değişimlerinden izole edilmiştir. Ancak şirket, borcunu vadesi geldiğinde yeniden finanse ederse faiz ücretlerinin bugün olduğu kadar düşük kalacağını garanti edemez. Bu her işletme için geçerlidir, ancak Journal Register Company için şirketin borç ağır sermaye yapısı, günümüzün tarihsel olarak düşük faiz oranları ve gelecekteki muhtemel gazete tirajı eğilimi nedeniyle daha büyük önem kazanmaktadır.

Bu üç faktör birlikte bir tür mükemmel fırtına oluşturur. Ancak gerçeklerin sakin bir şekilde değerlendirilmesi önemlidir. Abartmaya gerek yok. Dergi Sicil Şirketi ciddi bir tehlike içinde değildir. Şirket daha fazla borçlanmadıysa ve önemli miktarda serbest nakit akışını borcunu ödemek için taahhüt etseydi, iflas riski olmayacaktı. Yakın geçmişe bakıldığında, şirketin bu kadar muhafazakar bir yol izlemesinin pek mümkün olmadığını gösteriyor. Bu mutlaka kötü bir şey değildir.

Gelecekteki satın almalarda değer olabilir. Aslında, mevcut ortam şirkete gerçekten değer katan satın almalar yapmak için mükemmel. Ancak, düzenli olarak çok sayıda serbest nakit akışı yaratabilen operasyonları olan diğer şirketler, aşırı hırslı sermaye yapısı ve seçtikleri sektördeki azalan karlılık nedeniyle bazen kendilerini finansal zorluklar içinde buldular. Dergi Kayıt Şirketi’nin kendisini böyle bir pozisyonda bulacağını önermiyorum. İyi yönetilirse, Dergi Kaydının böyle bir tehlikeyle karşılaşması için hiçbir neden yoktur. Ancak, bir şirketin iyi yönetileceğini varsaymak nadiren akıllıca olur.

Dergi Kayıt Şirketi’nin yatırım olarak sorunu, borcunun yarattığı risk değildir. Bu riski abartmak kolaydır. Sorun, fiyattır. Dergi Kayıt Şirketi göründüğü kadar ucuz değil. Gazeteler yakın zamanda Dodo’nun yolunda gitmeyecek, ancak şimdiden düşüşteler. Bu düşüş geri alınmayacaktır.

Yatırımcılar büyümenin önemini hatırlamalıdır. Gazeteler büyümüyor. Sadece kısa ömürlü hiper büyüme elde etmek için yüksek katları olan hisse senetlerini kovalamaya gerek yoktur. Ancak, kazançlarını artırmayacak şirketlerden kaçınmaya ihtiyaç var. JRC’den daha yüksek P / E oranlarında işlem gören ve aslında daha iyi pazarlık olan birçok hisse senedi var.